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科创板会成为又一个圈钱工具吗

时间:2019-04-07 21:26 来源:网络整理 编辑:采集侠

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科创板会成为又一个圈钱工具吗 -股票频道-和讯网...

  设立科创板的意义在于建立一个真正高质量的资本市场,让市场的力量筛选出真正优质的公司,更好支持中国实体经济从要素投入拉动转向效率驱动。

  《财经》记者 余乐 | 文 谢丽容 | 编辑

  去年11月的进口博览会期间,习近平主席宣布设立科创板。这是一个独立于主板市场的板块,并将首次实行注册制的试点。

  自此之后,科创板的筹备工作一直在紧锣密鼓地进行。今年3月,科创板的发审系统上线,首批受理的9家企业名单曝光。预计科创板将在今年内选择适当时机推出。

  市场、投资者和企业界都对科创板表现出了极大兴趣。围绕着科创板的很多话题也在坊间热议。北京大学光华管理学院院长、金融学教授刘俏接受了《财经》(博客,微博)记者的专访,就科创板的目标、将要试点的注册制,以及未来挑战等问题作出解读。

  《财经》:科创板是在一个怎样的时间节点上推出的?与去年的中美贸易摩擦等一系列事件有关系吗?

  刘俏:从时间点上看是有一些关联,但其实方向一直很清楚。我们说中国经济从高速增长向高质量发展转型,这个提法远在中美贸易摩擦之前就提出来了。这是对包括资本市场体系在内的整个中国市场体系提出的要求。

  过去40年,中国经济的发展模式追求高速增长,以投资拉动。但现在我们需要的是高质量发展,从简单的要素投入转向效率驱动,甚至从以前的投资拉动逐渐地偏向消费驱动。

  在此背景下,上市公司的结构、中国经济的微观基础,就需要做一些调整,高质量的中国经济需要不一样的上市公司。它们一定是高科技、创新型的企业,是可以创造价值的企业,是能够推动全要素生产率(TFP)提升的企业。

  高科技、创新型的企业在整个A股市场都是比较缺的。美股市值最大的前十家公司里,大概有五家是符合科创板界定条件的,包括苹果、亚马逊、脸书等,而A股的前十大公司里有七家金融机构、两家能源企业,另外一家是茅台(600519)。

  这种结构和过去40年中国经济的发展模式是匹配的。但是,如果20年后中国最大的上市公司还是这几家,那就说明我们的微观基础和经济增长模式没有变化。

现在到了一个关键时间节点,必须要尽快完成这个变化。科创板对上市公司的行业有明确的引导性,给出的政策导向非常清晰。大家对科创板在这个时间节点的推出,也就抱有更高的期待。

 

科创板会成为又一个圈钱工具吗

 

 
  现在到了一个关键时间节点,必须要尽快完成这个变化。科创板对上市公司的行业有明确的引导性,给出的政策导向非常清晰。大家对科创板在这个时间节点的推出,也就抱有更高的期待。

  此外,我们的资本市场也到了需要改革的时候,急需提升上市公司的质量,实现资源优化配置。要实现这种功能,就一定要改革IPO制度和退市制度。科创板在这方面的试点是有意义的。

  《财经》:关于IPO制度的改革,为什么首先选择科创板来进行注册制的试点?

  刘俏:我们最早做资本市场的时候,战略规划和发展路径基本上都是边做边摸索,有一个逐渐认知的过程,存在的问题也很多。

  首先,上市公司整体质量欠佳。投资资本收益率(ROIC)是衡量一个企业的基本面和价值创造能力密切相关的指标,我做过测算,这20年来A股主板上市公司平均的投资资本收益率大概为3%——就是你给上市公司一块钱,它给你三分钱的税后利润,这个表现是非常不让人满意的。

  对比美国上市企业,在过去近40年中,用同样方式测算出来的投资资本收益率的平均值为11.6%,差异显著。

  其次,制度构建中也有一些误区。从最早的额度管理过渡到审核制,关注的主要是一些财务指标,包括收入、营收,甚至利润。这样就不利于筛选出那些真正具有创新性,在核心领域、核心技术方面可能会有突破的企业。

  现在大家都认识到IPO制度需要改革。在一个体量庞大的市场,推动大的改革举措是有一定风险的。存量部分很难做出大的改革,重新设计注册制度强调的是增量部分。设立科创板这样一个新的市场,把目标和期待定得高远一些,也是一个很好的策略。

  《财经》:实行注册制后,企业只需满足一定条件就可以注册上市,门槛似乎降低了。这样有助于筛选出好企业吗?

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